东材科技(601208):产销量提升推动业绩稳健增长,看好电子树脂材料成长性

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入为38.03亿元，同比上升17.18%；归母净利润为2.83亿元，同比上升19.80%；扣非归母净利润为2.32亿元，同比上升45.06%。2、公司营收增长主要原因为国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域高质量发展以及消费电子终端需求改善，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品下游市场需求旺盛；公司新建产业化项目陆续投产，新增产能逐步释放。3、2025年前三季度公司毛利率为16.15%，同比上升1.55个百分点。4、2025年第三季度公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料产量同比上升3.51%/39.16%/12.63%/45.56%/63.78%；销量同比上升4.39%/22.27%/18.35%/50.13%/21.64%。5、2025年第三季度公司原材料聚酯切片/甲醇-工业级/PTA/苯酚-工业级平均进价同比分别-14.93%/-0.19%/-13.75%/-16.84%。6、公司2025年前三季度经营性活动产生的现金流净额为-3.65亿元，同比下降746.18%；应收账款同比上升30.72%，应收账款周转率从2024年同期的4.04次下降到3.68次；存货同比上升3.45%，存货周转率从2024年同期的5.54次上升到6.81次。7、公司自主研发的双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂和特种环氧树脂等电子级树脂材料作为PCB核心原材料，需求有望快速提升；公司已与多家全球知名覆铜板制造商建立稳定供货关系，进入英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系；年产20000吨高速通信基板用电子材料项目预计于2026年9月投产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为52.06/66.77/80.68亿元，同比增长16.5%/28.2%/20.8%，归母净利润分别为4.28/6.21/7.99亿元，同比增长136.4%/45.2%/28.6%，对应EPS分别为0.42/0.61/0.78元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产能利用率不足的风险；原材料价格波动的风险；安全生产和环保的风险；汇率波动的风险

  

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