中钨高新(000657):矿山并入与钨价上行共振,业绩实现高增-2025年第三季度报告点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%；归母净利润8.46亿元，同比增长18.26%。2025年第三季度营业收入49.06亿元，同比增长34.98%；归母净利润3.35亿元，同比增长36.53%；扣非净利润2.97亿元，同比增长725.45%，主要由于柿竹园公司并表影响。2、公司拟现金收购远景钨业99.9733%股权，交易价格8.21亿元。远景钨业2024年营业收入3.11亿元，净利润0.67亿元；2025年1-5月营业收入1.42亿元，净利润0.34亿元，保有钨金属量约15.45万吨，年产量约2600吨。3、钨供需格局趋紧，2025年第一批钨精矿开采总量指标5.8万吨，同比下降6.5%；需求端航天航空、AI、半导体与电子信息领域需求提升，钨精矿价格较年初上涨约119%。4、公司硬质合金产量全球第一，2025年上半年产量超0.75万吨，同比增长超5%；数控刀片产量6500万片，同比增长15%；IT工具产量4亿支，同比增长30%。金洲公司PCB微钻产能持续提升，10月底将突破月均8000万支，已通过微钻产能扩产1.4亿支项目。5、公司盈利能力增强，2025年前三季度毛利率21.83%，同比提升0.84个百分点；净利率7.30%，同比提升0.44个百分点；期间费用率下降，研发费用5.57亿元，同比增长12.73%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、14.54亿元和16.30亿元，当前股价对应PE分别为47.60倍、38.72倍和34.52倍，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观经济风险、钨市场价格波动、高端硬质合金技术研发风险、市场竞争加剧风险。

  

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