中国中免(601888):免税行业拐点有望显现,关注中免基本面及估值双重修复-公司跟踪报告

#核心观点：1、海南离岛免税销售情况边际改善，2025年9月销售额同比增长3.4%，为近18个月以来首次正增长；2025年国庆中秋假期离岛免税销售金额同比增长14%。2、2025Q3海南离岛免税销售额同比-2.6%，较25Q1的-11%和25Q2的-4%收窄；免税购物客单价同比+13.3%。3、中免25Q3收入同比-0.4%，较25Q1的-11%和25Q2的-8%大幅收窄。4、免税政策持续优化，2025年10月政策调整包括扩大离岛免税商品范围、新增国货退税、允许离境旅客享受离岛免税政策、刺激岛民需求等。5、市内免税政策完善，中免在深圳、广州和成都三地的市内免税店全新开业，具备卡位优势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为549亿元、615亿元、668亿元，同比变化-3%、+12%、+9%；归母净利润分别为41亿元、49亿元、58亿元，同比变化-5%、+21%、+17%；当前股价对应PE为40倍、33倍、28倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动风险，消费力恢复不及预期风险，政策落地不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。