银轮股份(002126):营收稳健增长,数字能源＆具身智能持续拓展-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收111亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11%；扣非归母净利润6.4亿元，同比增长17%。2、第三季度实现营收39亿元，同比增长27%，环比增长3.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长18%，环比增长1.2%。3、营收增长主要受重卡和新能源乘用车市场驱动，前三季度国内重卡批发量82万辆，同比增长20%；新能源乘用车批发量1044万辆，同比增长32%。4、第三季度毛利率19%，同比提升1.7个百分点，环比提升0.64个百分点；净利率7%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.04个百分点。5、销售费用率同比上升2.8个百分点，主要因海外及新兴业务市场拓展费增加。6、海外经营改善，北美营业收入7.9亿元，同比增长12%，净利润0.34亿元，同比增长93%；欧洲波兰新工厂实现扭亏为盈。7、数字能源板块新项目定点增速较高，预计量产后新增年销售收入6.37亿元；数据中心液冷产品布局逐步放量，低空飞行器无人机超充进展顺利。8、具身智能领域在产品开发、研发和对外合作方面取得进展，包括旋转关节模组、执行器模组开发，以及合资设立苏州依智灵巧驱动公司。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入151亿元、175亿元、201亿元，同比增长19%、16%、15%；归母净利润9.9亿元、12.3亿元、14.8亿元，同比增长26%、24%、20%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新能源汽车销量不及预期；海外业务发展不及预期；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

  

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