申能股份(600642):严控成本,营收承压利润稳健增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入79.74亿元，同比减少8.27%；归母净利润12.38亿元，同比增长13.64%。2025年前三季度营业收入209.32亿元，同比减少6.64%；归母净利润33.15亿元，同比增长1.04%。2、营收下滑主要受电力市场化竞争导致上网电价下降及部分传统能源业务调整影响，但成本端显著优化，第三季度营业成本同比降低12.96%，燃料成本管控与煤电效率提升助力毛利率修复。3、新能源业务贡献增强，前三季度风电、光伏发电量分别同比增长21.2%、8.4%，装机占比提升至36.4%。4、财务费用持续下降，前三季度财务费用7.18亿元，同比减少17.72%。5、发电业务结构低碳转型，2025年前三季度控股发电量433.74亿千瓦时，其中煤电发电量同比减少5%，风电同比增加21.2%，光伏同比增加8.4%。6、公司加速推进海南CZ2一期、新疆风光基地、临港海光基地等大基地项目，探索氢电融合发展。7、公司自1993年上市以来累计现金分红金额247.14亿元，整体分红比例46.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为39.93亿元、41.41亿元和43.26亿元，对应每股收益为0.82、0.85和0.88元/股，按照2025年11月6日8.49元/股收盘价计算，对应PE分别为10.41X、10.03X和9.61X，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

  

   #风险提示：新能源项目落地不及预期；电价市场化竞争加剧；油气勘探开发进展缓慢；宏观经济波动影响能源需求；其他不可预测风险。

  

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