昊华科技(600378):业绩同环比高增,制冷剂维持高景气

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收123.01亿元，同比增长20.52%；归母净利润12.32亿元，同比增长44.69%；扣非归母净利润12.14亿元，同比增长109.93%。2、第三季度公司营收45.41亿元，同比下降32.71%，环比下降1.36%；归母净利润5.87亿元，同比增长22.10%，环比增长27.68%；扣非净利润5.95亿元，同比增长184.10%，环比增长32.88%。3、第三季度销售毛利率28.00%，同比提升7.69个百分点，环比提升3.89个百分点；净利率14.07%，同比提升6.36个百分点，环比提升2.96个百分点。4、氟化工业务板块前三季度销售收入同比增长26.53%、毛利同比增长63.34%、毛利率同比提升4.99个百分点。5、电子化学品业务板块销售收入同比增长19.83%，毛利同比增长22.42%；高端制造化工材料板块产品交付量提升；碳减排板块收入和毛利同比稳定增长。6、公司多个重点项目已投产，包括中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置、中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目等；昊华气体西南电子特种气体项目正在安装施工。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润16.41亿元、18.81亿元、22.63亿元，对应PE为24.30倍、21.19倍、17.61倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期。

  

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