比亚迪(002594):2025Q3归母净利同比承压环比改善,国际化继续突破-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司归母净利润78.23亿元，环比增长23.07%，同比下降32.60%。2、2025Q3营业收入1949.85亿元，同比下降3.05%，环比下降2.95%。3、公司整体毛利率17.6%，同比下降4.3个百分点，环比上升1.3个百分点；汽车业务毛利率20.6%，同比下降5.4个百分点，环比上升1.9个百分点。4、2025Q3销售、管理、研发费用率分别为3.13%、2.50%、7.26%，同比分别变化-1.64、+0.16、+0.45个百分点，环比分别变化+0.03、-0.23、-0.39个百分点。5、2025Q3汽车销量111.42万辆，同比下降1.8%，环比下降2.7%；单车盈利0.62万元，环比增加0.13万元；单车收入13.67万元，同比下降0.22%，环比下降0.06%。6、公司加速全球化布局，进入阿根廷、柬埔寨等新兴市场，在巴西乘用车工厂完成首车下线，马来西亚CKD工厂启动建设。7、高阶智驾实现规模化落地，截至2025年9月底，搭载高阶智驾车型累计销量突破170万台。8、电动化技术再突破，发布第五代DM技术，百公里亏电油耗降至2.6L。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年营收为8803、10251、11483亿元，同比增速为13%、16%、12%；预计公司2025~2027年实现归母净利润376.8、522.6、653.6亿元，同比增速为-6%、39%、25%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期；应付账款天数较高，自由现金流较为紧张。

  

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