仙琚制药(002332):业务短期承压,新产品获批在即

#核心观点：1、仙琚制药2025年前三季度营业收入28.26亿元，同比下降12.71%；归母净利润4.07亿元，同比下降23.29%；扣非归母净利润3.63亿元，同比下降30.30%。2、2025年第三季度营业收入9.56亿元，同比下降12.99%；扣非归母净利润0.96亿元，同比下降49.15%。3、原料药业务因行业竞争激烈，国内外市场价格下降，部分产品处于盈亏平衡线附近；意大利Newchem公司2025年前三季度营业收入约4.4亿元，与去年同期基本持平。4、部分制剂产品如黄体酮胶囊受集采政策影响收入下滑；新产品戊酸雌二醇片、庚酸炔诺酮针等销量提升，屈螺酮炔雌醇片（优思悦）增长较快。5、研发管线进展顺利，多个一致性评价产品获批或受理，新仿制产品获批生产；创新/难仿品种如奥美克松钠注射液处于补充资料阶段，CZ1S长效镇痛注射液预计2025年第四季度完成III期临床，2026年第一季度申报。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为39.36亿元、45.27亿元、51.56亿元，同比变化-1.6%、+15.0%、+13.9%；归母净利润分别为5.11亿元、6.80亿元、7.88亿元，同比变化+28.5%、+33.1%、+15.9%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新产品放量不及预期风险、原料药价格及客户需求波动风险、研发不及预期风险等。

  

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