大唐发电(601991):三季度业绩超预期,关注年底电价谈判

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收893亿元，同比下降1.82%；归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%。单三季度营收322亿元，同比下降1.62%；归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%，业绩超出市场预期。2、利润增长主要由于营业成本下降29.31亿元，主要系煤价下降；资产减值损失12.06亿元抵消部分业绩。3、截至2025年9月底，公司累计装机8270万千瓦，同比增长10.1%；煤机、燃机、风电、光伏装机分别增长5.0%、23.4%、20.7%、34.5%。4、单三季度售电量822亿千瓦时，同比增长3%；上网电价0.4086元/千瓦时（含税），同比下降2.08分/千瓦时。5、公司董事会选举李霄飞先生为董事长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为68.3亿元、72.5亿元、73.5亿元，扣除永续债利息后，当前股价对应PE分别为13倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电价不及预期，来水不及预期，煤价上涨超预期。

  

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