国投电力(600886):Q3雅砻江来水偏枯,整体业绩表现较为稳健-季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度营业收入148.8亿元，同比下降14%；归母净利润27.2亿元，同比下降3.9%。前三季度归母净利润65.2亿元，同比下降0.9%。2、雅砻江水电2025年前三季度营业收入193.38亿元，同比下降3.2%；归母净利润80.3亿元，同比增长0.8%。其中单三季度营业收入71.72亿元，同比下降16.7%；归母净利润31.14亿元，同比下降12.6%。3、雅砻江2025年单三季度发电量约283.1亿千瓦时，同比降低约16%，主要受来水偏枯及去年同期高基数影响。4、雅砻江水电2025年单三季度不含税上网电价约0.255元/千瓦时，较去年同期下浮约0.002元/千瓦时。5、公司火电单三季度发电量131.65亿千瓦时，同比下降18.5%；光伏单三季度发电量17.1亿千瓦时，同比增长约32.98%。6、秦皇岛5500大卡煤价2025年7-9月均价约为672.1元/吨，同比下降约20.8%。7、雅砻江水风光一体化基地多个项目正在陆续开发建设。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司可实现归母净利润71.3/76.2/81.3亿元，对应市盈率16.2/15.1/14.2倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水不及预期、用电需求下降、电价超预期波动、煤价超预期波动、雅砻江水风光一体化建设进度不及预期等

  

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