水井坊(600779):延续承压,期待改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度经营承压，单季度收入同比下降58.91%，归母净利润同比下降75.01%，扣非净利润同比下降75.43%。2、公司2025年第三季度毛利率同比下降2.76个百分点至81.81%，期间费用率上行，销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升13.77、6.69、0.33、0.91个百分点。3、分渠道看，新渠道收入同比下降22.29%，批发代理收入同比下降62.28%；分市场看，国内收入同比下降59.85%，国外收入同比下降63.48%；分产品看，高档产品收入同比下降60.12%，中档产品收入同比下降55.47%。4、公司经营性现金流量净额同比下降133.83%，合同负债同比下降18.3%、环比下降12.33%。5、行业需求疲软，公司主动控货去库，业绩承受压力，但作为次高端核心品牌，伴随渠道库存去化和需求回暖，业绩未来有望修复。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司每股收益分别为1.03元、1.33元、1.77元，给予2026年38倍动态市盈率，目标价50.54元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。