古井贡酒(000596):理性降速释放压力,加速去化渠道库存-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入164.3亿元，同比下降13.9%；归母净利润39.6亿元，同比下降16.6%。单三季度收入25.5亿元，同比下降51.6%；归母净利润3.0亿元，同比下降74.5%。2、外部饮酒政策趋严导致政商务和宴席需求承压，行业消费降级、库存高企。公司放宽渠道回款要求，消化省外市场库存。3、分产品看，100-300元大众价位动销为主力，古16和古8动销相对平稳，古20因商务宴请减少下滑明显。4、分区域看，省内市场回款稳健；省外市场如河北、河南、山东及华南动销压力显著。5、单三季度毛利率同比提升2.0个百分点至79.8%；销售费用率同比大幅上升16.1个百分点至39.1%，净利率下降11.1个百分点至12.0%。6、单三季度销售收现23.2亿元，同比下降57.5%；合同负债13.4亿元，同比下降30.6%。7、公司理性务实降速，助力库存去化；中长期看，徽酒龙头地位牢固，锚定“全国化、次高端”战略。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.3亿元、48.8亿元、53.8亿元，EPS分别为8.58元、9.22元、10.18元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍。

  

   #风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

  

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