山东药玻(600529):需求压力仍在,毛利率改善明显

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入34.01亿元，同比下降11.1%；归属净利润5.42亿元，同比下降24.7%；扣非归母净利润5.16亿元，同比下降25.1%。2、第三季度单季收入10.27亿元，同比下降17.1%；归属净利润1.71亿元，同比下降30.2%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下降31.2%。3、前三季度毛利率33.1%，同比提升1.0个百分点；第三季度毛利率36.4%，同比提升4.8个百分点，主要受益于原材料成本下降。4、前三季度期间费用率11.6%，同比提升3.0个百分点；第三季度期间费用率13.6%，同比提升5.0个百分点。5、前三季度资产减值损失0.81亿元，同比增加0.51亿元，主要因存货跌价准备计提。6、前三季度收现比117.0%，同比增长15.7个百分点；净现比94.2%，同比下降18.7个百分点。7、中硼硅渗透率有望继续提升，公司产能达到预期目标，通过技术优化提升生产效能。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年实现业绩7.5、8.5亿元，对应PE为18.5、16.4倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：1、新产品扩张不及预期；2、市场竞争加剧。

  

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