古井贡酒(000596):2025Q3业绩降幅扩大,加大费投、纾困渠道

#核心观点：1、2025Q1-3公司营业总收入164.25亿元，同比下降13.87%，归母净利润39.60亿元，同比下降16.57%。2、2025Q3营业总收入25.45亿元，同比下降51.65%，归母净利润2.99亿元，同比下降74.56%，降幅环比第二季度扩大。3、2025Q3安徽省内白酒消费场景、需求延续承压，公司以去库存、促动销为主。4、分产品看，古20所处价格带受损严重，公司阶段性聚焦古5、古8等100-200元大众消费价位。5、分区域看，合肥、亳州等优势市场相对较好，省外市场调整较早，环安徽区域降幅逐步企稳。6、2025Q3毛利率79.83%，同比上升1.96个百分点，销售费用率同比上升16.14个百分点至39.14%。7、2025Q3税金及附加率17.82%，管理费用率11.81%，同比分别上升0.61和5.74个百分点。8、2025Q3销售收现23.23亿元，同比下降57.45%，经营性现金流净额-15.27亿元，同比下降214.46%。9、截至2025Q3末合同负债13.44亿元，环比减少0.84亿元，同比减少5.92亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入201.1亿元、205.7亿元、222.2亿元，同比-14.7%、+2.3%、+8.0%；预计归母净利润45.1亿元、45.6亿元、50.4亿元，同比-18.2%、+0.9%、+10.6%。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；库存影响批价上挺等。

  

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