古井贡酒(000596):战略延续稳字当头,产品渠道双轮驱动-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度公司毛利率同比增长2个百分点至79.83%，主要由于产品结构优化，年份原浆表现占优。2、销售费用率同比增长16个百分点至39.14%，管理费用率同比增长6个百分点至11.81%，主要因营收大幅下滑且竞争激烈导致费用投入刚性。3、净利率同比下降11个百分点至12.02%，销售回款同比减少57%至23.23亿元，合同负债同比减少31%至13.44亿元，反映经销商压力较大。4、产品端，核心产品年份原浆表现稳健，古16、古20等次高端产品在安徽省内宴席市场突出；8月推出新品轻度古20响应健康消费需求；复刻老瓷贡以高性价比登顶天猫中秋热卖榜单TOP1。5、渠道端，强化线下渠道监管，聚焦真实动销倾斜资源，部分省份区域市场实现逆势增长，安徽省内基本盘稳固；积极发展新零售，加速电商业务，9月京东超品日28小时GMV同比增长160%，站内外曝光量大幅提升。

  

   #盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整2025-2027年EPS分别为8.64元、9.25元、10.36元，当前股价对应PE分别为19倍、17倍、15倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、行业分化加剧、原材料价格上涨风险、新品推广不及预期、市场拓展不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。