泸州老窖(000568):坚定维护价盘,持续出清调整-25Q3业绩点评

#核心观点：1、25Q1-3实现收入231.27亿元，同比下降4.84%；归母净利润107.62亿元，同比下降7.17%；扣非归母净利润107.42亿元，同比下降7.11%。25Q3收入66.74亿元，同比下降9.8%；归母净利润30.99亿元，同比下降13.07%；扣非归母净利润30.92亿元，同比下降13.41%。2、产品策略：国窖1573坚持“浓香国酒”品牌定位，维护价盘稳定；资源向特曲60版、特曲、头曲等中高端大众主流产品倾斜；布局高增长的光瓶酒赛道，推进38°产品发展。3、市场策略：坚持“2358+100”区域策略，加强基地市场深耕、精耕。4、渠道策略：优化控盘分利模式，考虑渠道合理利润。5、费用投放策略：深化数智营销体系建设，提高费用投放精准性和费效比，费用率保持在合理水平。6、盈利能力：25Q1-3毛/净利率同比下降1.32/1.09个百分点至87.11%/46.67%；25Q3毛/净利率同比下降0.95/1.52个百分点至87.17%/46.62%。7、费用率：25Q1-3销售/管理费用率同比+0.17/-0.24个百分点至10.46%/3.5%；25Q3销售费用率同比+1.74个百分点至13.50%，管理费用率持平于4.45%。8、合同负债：25Q1-3同比增加11.84亿元至38.38亿元。9、现金流：25Q1-3经营性净现金流98.23亿元，同比下降21.2%；25Q3经营性净现金流37.58亿元，同比下降11.36%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司收入增速为-12.61%、3.17%、6.73%；归母净利润增速分别为-14.42%、3.96%、8.67%；EPS分别为7.83、8.14、8.85元；PE分别为16.99、16.34、15.04倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：消费恢复不及预期；提价效果不及预期；国窖动销不及预期。

  

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