有友食品(603697):线下渠道表现亮眼,成本下行带动盈利能力提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025Q3营收增速为32.70%，核心品类禽类制品、畜类制品、蔬菜制品及其他分别实现营收4.2亿元、0.3亿元、0.3亿元，同比分别增长36.1%、17.1%、5.6%。2、分渠道看，2025Q3线上渠道营收0.3亿元，同比增长17.7%；线下渠道营收4.5亿元，同比增长33.6%，增速快于线上，主要系山姆渠道持续放量及传统渠道企稳回升。3、2025Q3公司毛利率同比下降1.95个百分点至26.95%，销售费用率同比下降0.97个百分点，管理费用率同比下降0.53个百分点，扣非归母净利率同比上升0.61个百分点至12.85%，归母净利率同比上升1.15个百分点至13.78%。4、鸡爪进口价格Q3同比下跌11%，预计成本价格延续下滑趋势，推动盈利能力向好。5、公司积累与下游零售端直营合作经验，有望抓住商超调改红利，实现线下渠道持续增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为16.36亿元、19.56亿元、22.29亿元，同比分别增长38%、20%、14%；归母净利润分别为2.28亿元、2.93亿元、3.37亿元，同比分别增长45%、28%、15%；EPS分别为0.53元、0.68元、0.79元，对应PE分别为24倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）公司新渠道拓展不及预期；2）公司新渠道销售情况不及预期；3）公司传统渠道销售承压；4）原材料价格上涨风险；5）汇率波动带来原材料价格波动风险；6）产能投放不及预期；7）食品安全风险。

  

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