海南橡胶(601118):亏损显著收窄,期间费用创10年新低-25年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收339.6亿元，同比增长3.23%；归母净利润-2.75亿元，同比减亏40.24%。第三季度营收111亿元，同比下降18.9%；归母净利润-0.99亿元，同比减亏39.6%。业绩减亏主要由于期间费用下降及地租收入增加。2、前三季度毛利率2.69%，同比下降0.09个百分点；第三季度毛利率1.32%，同比下降1.36个百分点。第三季度存货较2024年末增长1.5%。期间费用率5.2%，创近10年同期新低。第三季度财务费用4.9亿元，为并表合盛农业后新低。3、第三季度海南地区受台风影响，预计造成干胶减产约0.25万吨和0.28万吨。2024年公司干胶产量12.13万吨，预计合计减幅4.4%。4、海垦控股集团承诺在2025年12月31日前，通过转让KM公司、ART公司全部股权等方式解决潜在同业竞争。5、政策方面，国家推进天然橡胶老旧胶园更新改造，加快建设特种胶园；海南省提出建设30万亩标准化胶园，更新8.38万亩老龄低产受灾胶园。洋浦国际智慧供应链中心建成全国首个天然橡胶集散站，获批天然橡胶期货交割仓资质。海南全岛将于今年12月18日执行封关政策，公司作为土地资源综合运营商受益于海南土地价值重估及跨境资本流动。6、天然橡胶价格进入向上倾斜的底部箱体震荡，下沿受供给收缩支撑，上沿受下游产能优化制约。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为524.7亿元、633.3亿元、795.2亿元，归母净利润分别为2.13亿元、5.03亿元、11.75亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动、海南封关执行力度不及预期、研报中使用的数据或信息更新不及时等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。