中国国航(601111):非油成本高位拖累盈利,新一轮定增优化资本结构-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司2025年前三季度营收1298亿元，同比增长1.3%，归母净利润18.7亿元，同比增长37%，扣非归母净利润16.4亿元。2、单三季度营收491亿元，同比增长0.9%，归母净利润36.8亿元，同比下降11%，扣非归母净利润36.5亿元，同比下降5.8%。3、盈利回落主要受非油成本持续高位拖累，座公里收益同比基本持平，油价下降部分缓解成本压力。4、25Q3运力投放同比增长2%，国内客公里收益同比下降3.0%，客座率同比上升1.3个百分点。5、单位非油成本同比上升0.7%，单位燃油成本同比下降6.7%，单位成本同比下降1.9%。6、财务费用改善，利息支出同比下降5.98亿元，汇兑收益贡献同比下降。7、拟定增200亿元，可能为增资深圳航空储备流动性，以修复其资产负债表并优化资本结构。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司归母净利润分别为10.4亿元、59.8亿元、82.2亿元，当前股价对应2025-2027年136倍、24倍、17倍市盈率。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：公商务需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。

  

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