江波龙(301308):看好周期向上带动公司业绩快速增长

#核心观点：1、3Q25公司实现营收65.39亿元，同比增长54.60%，环比增长10.09%；归母净利润6.98亿元，同比增长1994.42%，环比增长318.94%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长1162.09%，环比增长90.64%。2、3Q25毛利率为18.92%，同比提升1.58个百分点，环比提升4.10个百分点；扣非归母净利率为6.83%，同比提升7.82个百分点，环比提升2.89个百分点。3、营收增长主要得益于企业级存储产品在头部客户与战略客户拓展取得成效，Lexar及巴西Zilia等海外业务延续高增长趋势；毛利率提升主要受存储价格涨幅明显及自研主控芯片进一步放量带动产品结构优化影响。4、3Q25公司存货为85.17亿元，较2Q25增加4.41亿元，库存水位稳步提升。5、4Q25存储价格预计进一步上涨，CFM预测4Q25 eSSD/Mobile NAND涨幅将达10%/5%~10%，DDR5 RDIMM以及LPDDR4X/5X涨幅约10%~15%。6、公司各业务呈现良好成长态势：Lexar品牌业务积极推进产品迭代创新；Zilia进入三星、联想等的南美本地业务；企业级存储产品布局日趋丰富，收入贡献有望快速增长；嵌入式存储市场地位保持领先，自研主控芯片提升竞争优势，UFS 4.1自研主控芯片已成功量产，并与闪迪达成战略合作。

  

   #盈利预测与评级：公司2025-2027年营业收入预测为241.94亿元、300.31亿元、345.73亿元，归母净利润预测为15.11亿元、29.30亿元、27.21亿元。维持“买入”评级，目标价311.80元。

  

   #风险提示：下游需求复苏不及预期风险，存储价格波动风险。

  

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