蓝思科技(300433):业绩成长稳健,AI驱动多赛道开拓广阔前景-公司点评报告

#核心观点：1、公司25年前三季度实现营收536.63亿元，同比增长16.08%；归母净利润28.43亿元，同比增长19.91%。25Q3单季度营收207.02亿元，同比增长19.25%，环比增长30.23%；归母净利润17亿元，同比增长12.62%，环比大幅增长138.20%；毛利率19.09%，同比下降2.34个百分点，环比提升3.34个百分点；净利率7.72%，环比提升3.06个百分点。2、公司前瞻布局多个高景气赛道：消费电子方面，巩固玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位，完成多款年度旗舰手机研发和量产准备，配合头部客户量产多款新品高端机型金属中框，市场份额快速增长。3、智能汽车与座舱方面，深化智能座舱产品矩阵技术纵深与市场渗透，中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付。首条汽车玻璃产线已通过客户认证，预计在今年年底到明年年初实现量产，满足数十万辆汽车客户需求；另外三条产线预计在今年年底完成基础建设，明年一季度通过客户认证后快速投入量产，全部投产后年产能可匹配上百万辆车，预计未来成为重要业绩增长点。4、智能头显与穿戴方面，具备智能头显、AI眼镜及智能手表等智能穿戴设备的光学镜片、结构件、功能模组至整机组装的全栈式解决方案能力，在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付，未来将与更多全球穿戴头部企业合作。5、其他智能终端方面，依托精密制造开发能力，与国内外头部具身智能企业合作取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件及整机组装的批量交付，规模效应逐步显现；智慧零售产品线营收同比显著提升，协同智能家居等业务形成多元增长引擎。6、毛利率短期同比下滑主要由于业务结构变化，毛利率相对较低的整机组装业务占比提升，但整机组装是公司为带动高毛利的自有结构件和功能模组销售的战略举措；结构件、功能模组以及智能汽车、智能穿戴等产品毛利率整体保持稳定；随着客户进入新一轮创新周期，新产品应用更多新材料、新工艺，推动公司产品毛利率上升，整体毛利率有望持续改善。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现归母净利润48.18、66.96、81.92亿元，对应PE分别为32.43、23.33、19.07倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。

  

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