华发股份(600325):营收增长利润承压,积极盘活存量资产

#核心观点：1、2025年前三季度累计营业收入517.50亿元，同比增长63.61%，归母净利润1.02亿元，同比下降92.34%。2、营收增长主要来自项目结转增加，毛利率下滑至14.26%，同比下降1.54个百分点。3、利润承压原因包括深圳冰雪世界项目计提减值，资产减值损失同比多计提14.01亿元，以及少数股东损益占比同比增加65.95个百分点。4、销售表现优于行业，2025年前三季度全口径销售金额633.1亿元，同比下降2.8%，权益口径销售金额401.0亿元，同比下降7.1%。5、商业运营在租面积及租金收入同比分别增长2.2%、18.9%。6、公司积极盘活存量资产，深圳市土储中心拟以44.05亿元收回前海冰雪世界7宗商业用地，已收到首笔交易款项30.8亿元。7、公司累计回购5874万股，占总股本2.13%，累计回购金额3.10亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为612.31亿元、592.16亿元、608.22亿元，同比分别增长2.06%、下降3.29%、增长2.71%；归母净利润分别为2.49亿元、4.17亿元、6.23亿元，同比分别下降73.79%、增长67.17%、增长49.39%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：政策效果不达预期；三四线城市恢复力度弱；市场信心不及预期。

  

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