老板电器(002508):稳健经营,优于行业-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入73.1亿元，同比下降1.1%；归母净利润11.6亿元，同比下降3.7%；扣非归母净利润10.6亿元，同比下降1.4%。2、2025年第三季度公司营业收入27亿元，同比增长1.4%；归母净利润4.5亿元，同比增长0.6%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长0.2%。3、国内住宅竣工面积同比下降17.1%，拖累工程渠道出货；受益换新周期与国家补贴政策，高端厨电定位有望受益，第三季度收入增速表现优于行业可比公司。4、2025年第三季度毛利率54.1%，同比提升0.9个百分点；期间费用率36.9%，同比提升1.8个百分点；归母净利率16.5%，同比下降0.1个百分点；扣非净利率15.4%，同比下降0.2个百分点。5、销售费用率提升可能与国家补贴减退、企业开启厂商补贴有关；信用减值科目冲回收益约4千万元。6、公司传统烟灶龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著；洗碗机等品类渗透空间广阔，名气子品牌、ROKI数字厨电等逐步贡献收入增量。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为15.6亿元、17.1亿元、19.1亿元，对应动态市盈率分别为11.8倍、10.8倍、9.7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：集成灶等新品类销售、拓店进度不及预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

  

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