中联重科(000157):三季报业绩超预期;拟发行港股可转债推进全球化-点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度营收372亿元，同比增长8%；归母净利润39.2亿元，同比增长25%。2025Q3单季营收123亿元，同比增长25%；归母净利润11.6亿元，同比增长36%。2、2025年前三季度毛利率28.1%，同比提升0.1个百分点；归母净利率10.6%，同比提升1.4个百分点。3、业绩增长主要由于海外业务持续景气，土方机械国内筑底上行，混凝土、工程起重机等非挖业务国内复苏，矿山机械市占率提升，股权激励费用减少。4、土方机械出口销售规模2025H1同比增幅超33%；混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品线出口销售规模同比增幅超13%。5、高空机械在欧洲、美洲、亚太地区实现规模化出口；农业机械小麦机稳居国内市占率前两位，拖拉机、水稻机逆势增长。6、展示五款人形机器人，关键零部件均为自主研发。7、拟发行不超过60亿元H股可转债，期限5年，年化到期收益率1.8%，募集资金50%用于全球化发展，50%用于机器人、新能源、智能化等前沿技术研发。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为49亿、62亿、74亿元，同比增长40%、25%、20%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；海外贸易摩擦风险；新产品研发不及预期。

  

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