博源化工(000683):拟收购银根矿业部分少数股权,天然碱龙头乘风破浪

#核心观点：1、公司2025年Q1-Q3实现收入86.6亿元，同比下降16.5%；归属净利润10.6亿元，同比下降41.1%；归属扣非净利润11.3亿元，同比下降37.1%。2、单三季度实现收入27.4亿元，同比下降17.0%，环比下降10.1%；归属净利润3.2亿元，同比下降46.4%，环比下降20.9%；归属扣非净利润3.8亿元，同比下降34.1%，环比下降6.0%。3、纯碱行业景气下行，2025Q1-Q3国内重质纯碱、轻质纯碱、尿素均价分别同比下降35.7%、34.3%、18.8%；2025Q3均价分别环比下降10.0%、8.7%、2.7%。4、公司拟现金收购银根矿业10.6%股权，交易完成后持股比例提升至70.6%；银根矿业运营阿碱一期项目，具备纯碱产能500万吨/年、小苏打产能40万吨/年，上半年实现净利润6.8亿元。5、纯碱行业能耗和装置改造或是“反内卷”抓手，行业20年以上装置占比达31%，政策后续跟进可能推动景气触底反弹。6、公司具备成本优势，保持可观利润，近年分红慷慨，2024年分红对应股息率超过5%，负债率呈下降趋势。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司业绩分别为14.7、22.3、25.7亿元，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：1、安全环保生产风险；2、项目建设进度不及预期。

  

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