金沃股份(300984):轴承套圈盈利拐点,新业务丝杠、绝缘轴承套圈量产在即-深度报告

#核心观点：1、公司是国内轴承套圈龙头，客户涵盖舍弗勒、斯凯孚等全球大型轴承企业，2017-2024年营收从4.2亿元增长至11.5亿元，复合年增长率15.5%，归母净利润从0.10亿元增长至0.26亿元，复合年增长率15.4%。2、公司产能利用率即将迎来拐点，销售净利率从2018年的9.5%下降至2024年的2.3%，销售毛利率从21.3%下降至13.2%，同期固定资产总额从0.8亿元提升至6.5亿元，增幅约734%，随着工序整合完成和产能利用率提升，盈利能力有望恢复甚至超过历史高点，2025上半年销售净利率同比提升1.5个百分点。3、轴承套圈是轴承关键组件，2023年全球轴承行业市场规模约1210亿美元，预计至2030年增长至2266亿美元，2023-2030年复合增速约9.4%，八家跨国轴承集团合计占据超过70%市场份额，我国轴承企业占22%市场份额。4、人形机器人预计2026年将迎来产业化，2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求超过3000亿元，灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器是机器人核心零部件，预计2030年市场空间超过1000亿元人民币，2025-2030年复合增速约为141%。5、公司新业务卡位人形机器人丝杠配套关键环节，业务与公司主业重合度较高，公司卡位螺母（不含内螺纹）、滚柱等丝杠零部件。6、微创新产品绝缘轴套进入量产，公司独立创新开发的“绝缘轴承内套圈”产品创新性解决了电腐蚀问题，新能源车和变频空调率先应用，预计2026年全球绝缘轴套市场规模约1.38亿元，2030年69.07亿元人民币，复合增速166%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入为13.3、18.9、23.7亿元，同比增长16%、42%、25%；归母净利润为0.58、1.39、2.25亿元，同比增长123%、137%、62%，2024-2027年复合增速为105%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）原材料价格变动；2）人形机器人量产进度、绝缘轴套导入进度不及预期。

  

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