新易盛(300502):Q3收入阶段波动,盈利能力环比提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入165.0亿元，同比增长221.7%；归母净利润63.3亿元，同比增长284.4%。2、2025年第三季度单季营业收入60.7亿元，同比增长152.5%，环比下降5.0%；归母净利润23.8亿元，同比增长205.4%，环比增长0.6%。3、第三季度毛利率达46.9%，同比提升5.4个百分点，环比提升0.3个百分点；归母净利率达39.3%，同比提升6.8个百分点，环比提升2.2个百分点。4、公司800G及以上产品占比持续提升，1.6T产品预计在第四季度至明年进入持续放量期；硅光产品已进入批量交付阶段，预计明年营收占比将显著提升。5、泰国二期工厂产能释放稳步推进，预计第四季度至明年将持续贡献增量；公司同步推进后续扩建项目。6、第三季度存货规模较第二季度增加6.6亿元至66.0亿元；应付账款及票据余额增长7.6亿元。7、第三季度经营性现金流净额达36.8亿元，环比大幅增长近四倍。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为87.63亿元、151.24亿元、197.44亿元，对应同比增速209%、73%、31%，对应PE为39倍、23倍、17倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、云商算力投入不及预期；2、供应链与产能释放风险；3、国际贸易摩擦风险。

  

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