山东药玻(600529):规模优势提升,等待需求释放

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入34.01亿元，同比下降11.10%；归属于母公司股东净利润5.42亿元，同比下降24.70%；扣非后归母净利润5.16亿元，同比下降25.13%。2、收入利润下降主要因行业需求低迷，第十批国家组织药品带量采购2025年4月落地，采购周期至2027年12月31日，影响公司中硼硅模制瓶需求。3、产品结构优化推动综合毛利率同比提高0.98个百分点至33.08%，但净利率同比下降2.89个百分点至15.95%，主要受管理费用率、研发费用率提升及存货跌价损失影响。4、公司40亿支中硼硅模制瓶项目产能逐步提升，规模优势增强，第8至10次集采中注射剂占比超一半，有望推动后续需求释放。5、国药集团通过增资成为公司实控人，有望借助其渠道和研发优势促进协同发展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.43亿元、8.85亿元和10.29亿元，对应EPS分别为1.12元、1.33元和1.55元，对应PE分别为18.62倍、15.64倍和13.44倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：原材料价格变化影响不及预期、需求释放情况不及预期和模制瓶市场格局变化超出预期。

  

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