天合光能(688599):Q3亏损环比收窄,看好公司储能业务成长性-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现收入499.70亿元，同比下降20.87%；归母净利润-42.01亿元，扣非归母净利润-43.15亿元。2、2025年Q3单季度收入189.14亿元，同比下降6.27%，环比增长13.12%；归母净利润-12.83亿元，亏损环比收窄。3、费用管控良好，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.74%/1.96%/2.52%，除财务费用率提升外，其他费用率改善；毛利率4.49%，净利率-6.83%，环比分别提升0.04和2.63个百分点。4、至尊N型TOPCon组件以720W量产交付功率领跑行业，基于i-TOPCon Ultra技术，大版型组件量产功率有望突破740W。5、储能业务获多个GWh级别订单，2025年海外订单占比60%，2026年预计维持超50%高增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入708.45亿元、930.11亿元、1080.59亿元，归母净利润-44.01亿元、19.17亿元、30.76亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动、下游行业景气度波动、行业竞争加剧、资产减值风险、国际贸易风险等。

  

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