奥瑞金(002701):费用管控良好,加速海外布局盈利能力改善可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报实现营收183.46亿元，同比增长68.97%，归母净利润10.76亿元，同比增长41.40%，基本每股收益0.42元。2、公司毛利率与净利率分别为13.52%和6.02%，同比分别下降3.78和0.93个百分点，毛利率下降与整合中粮包装规模效应释放仍需时间及部分产品原材料价格波动有关。3、公司费用率管控效果较好，前三季度期间费用率为7.89%，同比下降0.44个百分点，其中管理费用率同比下降0.54个百分点至4.15%。4、公司存货周转天数为38.32天，同比减少9.70天，存货周转率为7.05次，同比提升1.43次。5、公司完成收购中粮包装并私有化，巩固了在金属包装核心领域的市场优势地位，切入钢桶和塑胶包装等优质业务领域，将从管理、技术、营销、产能、供应链等多维度发挥协同效应。6、公司积极布局海外，投资建设泰国与哈萨克斯坦二片罐生产线，并收购Ball United Arab Can Manufacturing LLC65.5%的股权，泰国和哈萨克斯坦项目投资总额分别为4.42亿元和6.47亿元，二片罐设计产能分别为7亿罐和9亿罐，海外二片罐行业市场供求关系稳定，产品定价和毛利率较高，通过搬迁部分国内产线设备到目标地区降低当地产能建设资本开支并改善国内供给结构。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年EPS分别为0.47/0.51/0.56元的预测，对应2025年PE估值为12.81倍，低于可比公司估值，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：客户集中度较高的风险：公司始终坚持与主要客户相互依托的发展模式，与中国红牛等主要客户形成长期稳定的相互合作关系。若公司主要客户由于自身原因或终端消费市场的重大不利变化而导致对公司产品的需求大幅下降，公司经营业绩在短中期内将受到较大不利影响。原材料价格波动的风险：公司主营产品的主要原材料为马口铁、铝材，与公司生产成本密切相关。尽管公司是国内主要马口铁供应商的战略客户，享有优惠的采购价格。但是，若因宏观经济变动、上游行业供应情况、下游行业需求情况等因素影响而采购价格上涨幅度过大，公司无法通过与客户的常规成本转移机制有效化解成本压力，公司经营业绩短期内将会受到不利影响。客户食品安全事件：公司主要客户均为食品饮料行业中的优势企业。若公司主要客户由于自身原因发生产品质量问题，可能会对公司经营业绩产生不利影响。

  

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