曼恩斯特(301325):业绩基本符合预期,静待新业务开启放量-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收9.5亿元，同比下降8.1%，归母净利润-0.4亿元，同比转亏，毛利率25.4%，同比下降2.6个百分点。2、25年Q3营收3.9亿元，同比下降43%，环比增长216%，归母净利润-0.1亿元，同比亏损扩大53%，环比亏损缩小59%，毛利率24.2%，同比上升10.7个百分点，环比下降1.0个百分点。3、涂布应用类收入25年Q1-3为1.9亿元，同比下降54%，其中Q3收入0.7亿元，环比增长131%，毛利率维持35-40%，产能利用率较低。4、能源系统类收入25年Q1-3为7.6亿元，同比增长23%，其中Q3收入3.2亿元，环比增长253%，毛利率20%，储能下游需求较好。5、预计25年涂布应用类收入3.5-4亿元，同比下降20%，能源系统类收入11亿元，同比下降10%，全年整体维持微利状态。6、公司布局钙钛矿、固态电池、机器人等新业务，预计25年新业务贡献收入5千万-1亿元。7、25年Q1-3期间费用2.9亿元，同比增长31%，费用率30.8%，同比上升9.2个百分点。8、25年Q1-3经营性净现金流-5亿元，同比扩大13.5%，其中Q3经营性现金流-2.7亿元，同比扩大2891%，环比扩大182.6%。9、25年Q1-3资本开支0.8亿元，同比下降70.4%，其中Q3资本开支0.1亿元，同比下降70.8%，环比下降56.2%。10、25年Q3末存货8.1亿元，较年初增长17.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为0.1/1.2/1.9亿元，同比变化-53%/+747%/+59%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求放缓，新产品不及预期。

  

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