锡业股份(000960):锡价持续上行,公司业绩稳中向好-2025年三季报点

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；归母净利润17.45亿元，同比增长35.99%；扣非归母净利润19.70亿元，同比增长35.87%。2、2025年前三季度锡、铜、锌均价同比上涨，沪锡均价26.4万元/吨，同比上涨7.0%；沪铜均价7.8万元/吨，同比上涨4.4%；沪锌均价2.2万元/吨，同比上涨0.9%。3、2025年前三季度公司费用管控优异，四项费用占营业收入比例为4.5%，同比下降1.21个百分点。4、2025年前三季度公司有色金属总产量27.10万吨，其中锡6.77万吨、铜9.68万吨、锌10.53万吨；稀贵金属铟101.62吨；锡、铜、锌产量分别完成全年计划的75.2%、77.4%、80.0%。5、公司致力于提升现有矿山价值，加强对卡房矿区资源勘查，提升钨、锡资源增储和开发利用水平，加大尾矿资源综合利用。6、未来锡价预计震荡上行，供给端缅甸佤邦复产进度不及预期，印尼供给或不及预期；需求端AI提供新增长点。

  

   #盈利预测与评级：维持原盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为23.6亿元、25.9亿元、26.7亿元，对应当前股价PE分别为17倍、15倍、15倍。公司为全球锡行业龙头，随着锡需求复苏，盈利能力有望改善，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：金属价格下行超预期，锡供给超预期风险，锡需求不及预期风险。

  

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