海尔智家(600690)Q3内外销稳健增长并释放利润弹性-季报点评

#核心观点：1、25Q3收入775.6亿元，同比+9.5%；归母净利润53.4亿元，同比+12.7%；扣非归母净利润51.9亿元，同比+14.7%。前三季度收入2340.5亿元，同比+10.0%；归母净利润173.7亿元，同比+14.7%；扣非归母净利润168.9亿元，同比+15.0%。2、内销方面，25Q3中国区收入同比+10.8%，家用空调25Q3收入增长超30%；卡萨帝前三季度收入同比+18%，Leader同比+25%。3、海外方面，25Q3海外收入同比+8.25%；北美市场稳健增长；欧洲市场25Q3暖通业务收入同比超30%；南亚/东南亚/中东非前三季度分别同比超25%/15%/60%。4、盈利能力方面，25Q1-3综合毛利率27.2%，同比+0.1pct；销售费用率10.6%，同比-0.1pct；管理费用率3.8%，同比持平；财务费用率-0.1%，同比-0.1pct；研发费用率3.9%，同比+0.1pct；归母净利率7.4%，同比+0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为215.8亿元、238.1亿元、262.2亿元，对应EPS为2.30元、2.54元、2.80元。给予A股目标价35.56元，H股目标价33.09港元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

  

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