军信股份(301109):主业稳健+仁和环境并表亮眼,Q3/Q1-3归母业绩同比增48％/49％

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营收6.85亿元，同比增长6.23%；归母净利润2.05亿元，同比增长47.64%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长48.53%。2、2025年前三季度公司实现营收21.63亿元，同比增长23.21%；归母净利润6.05亿元，同比增长48.69%；扣非归母净利润5.84亿元，同比增长55.54%。3、仁和环境自2024年12月1日起并表，显著增厚公司利润；内生增长稳健，垃圾焚烧运行效率提升，浏阳和平江项目投产贡献增量。4、2025年1-9月，公司生活垃圾处理量270.04万吨，同比增长7.89%；上网电量12.94亿度，同比增长17.53%；吨垃圾上网电量479.10度，同比增长4.72%。5、经营活动现金流净额11.58亿元，同比增长60.26%；自由现金流6.67亿元，同比大幅提升。6、应收账款及票据19.9亿元，同比增加11.6亿元。7、公司积极开拓海外市场，与吉尔吉斯共和国签订总处理规模7000吨/日的垃圾科技处置项目协议；与哈萨克斯坦阿拉木图市签署初步谅解协议，拟投资约2.8亿美元建设固废发电设施。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为7.67/8.33/9.02亿元，EPS增速为-25.7%（定增摊薄）/8.6%/8.3%，对应PE分别为15.6x/14.3x/13.2x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、特许经营权到期无法续约的风险；2、应收账款大幅增加无法收回的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。