银轮股份(002126):Q3符合预期,多重曲线推动成长-2025年三季报

#核心观点：1、公司海外产能和订单顺利释放，海外工厂逐步扭亏为盈，欧洲板块波兰新工厂2025年上半年实现扭亏为盈，北美银轮持续盈利。2、受益液冷行业高景气，公司数字能源业务加速成长，数字中心业务逐步进入放量阶段。3、公司积极布局机器人（具身智能），打造成长第四曲线，为中长期发展奠定新基础。4、公司2025年1-9月实现收入110.6亿元，同比增长20.1%，归母净利润6.7亿元，同比增长11.2%；其中第三季度收入38.9亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%，归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7%。5、公司第三季度毛利率19.4%，同比增长1.7个百分点，环比增长0.6个百分点；净利率6.9%，同比减少0.9个百分点，环比减少0.04个百分点。6、公司第三季度销售费用率同比增加2.8个百分点，主要由于海外和新兴市场开拓费用增加；财务费用率同比增加0.3个百分点，主要由于汇率变动。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级，上调目标价至49.02元。调整公司2025-2026年的每股收益预测为1.14元、1.49元，新增2027年每股收益预测为1.91元。预测2025年营业收入151.62亿元，同比增长19.4%，归母净利润9.62亿元，同比增长22.8%；2026年营业收入179.45亿元，同比增长18.4%，归母净利润12.55亿元，同比增长30.4%；2027年营业收入211.75亿元，同比增长18.0%，归母净利润16.12亿元，同比增长28.4%。参考可比公司估值，给予公司2025年43倍市盈率。

  

   #风险提示：海外工厂进展不及预期，原材料价格波动，新业务订单不及预期。

  

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