通润装备(002150):多因素拖累Q3业绩,合同负债新高验证经营趋势

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入25.9亿元，同比增长6.14%；归母净利润1.37亿元，同比增长27.26%。2、2025年第三季度公司实现营业收入8.82亿元，同比增长5.79%，环比下降2.14%；归母净利润0.39亿元，同比增长29.64%，环比下降50.12%。3、第三季度业绩环比下降主要受电芯供应紧张拖慢发货节奏、人民币升值导致汇率波动影响、以及存货增加计提资产减值等因素影响。4、第三季度末合同负债2.3亿元，同比增长98%，环比增长178%，创历史新高，显示经营趋势向好。5、预计第四季度业绩有望改善，主要受益于传统旺季及第三季度递延订单确认；2026年海外储能放量有望带来收入增长并摊薄费用率。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年实现净利润2.8亿元、3.9亿元，对应市盈率为24倍、17倍。继续重点推荐。

  

   #风险提示：1、市场竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

  

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