九号公司-WD(689009):营收延续高增,毛销差表现稳健

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入同比增长68.63%，归母净利润同比增长84.31%，扣非归母净利润同比增长91.88%。2、2025年单三季度公司营业收入66.48亿元，同比增长56.82%；归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%；扣非归母净利润4.86亿元，同比增长37.00%。3、单三季度自主品牌电动两轮车营收44.54亿元，同比增长71.84%，出货量148.67万台，同比增长58.56%，均价2995.90元，同比增长8.37%。4、单三季度零售滑板车营收9.57亿元，同比增长38.10%，出货量41.83万台，同比增长15.81%，均价2287.83元，同比增长19.24%。5、单三季度全地形车营收3.30亿元，同比增长27.41%，销量0.75万台，同比增长27.68%，均价44000.00元，同比下滑0.21%。6、单三季度To B产品营收2.44亿元，同比增长17.31%。7、单三季度毛利率28.99%，同比提升1.93个百分点，毛销差同比提升0.80个百分点。8、单三季度销售费率8.30%，管理费率5.52%，研发费率5.25%，财务费率0.53%，分别同比提升1.13、0.35、0.57、0.53个百分点。9、单三季度归母净利率8.21%，扣非归母净利率7.31%，分别同比下滑0.62、1.06个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.75、25.70和33.17亿元，对应PE分别为22.97、17.65和13.68倍，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：1、行业竞争加剧；2、海外渠道拓展不及预期；3、新品研发节奏不及预期。

  

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