东华能源(002221):全球丙烷供给趋于宽松,PDH景气度有望改善

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入233.07亿元，同比下降1.79%；归母净利润0.75亿元，同比下降42.64%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降39.12%。2、2025年第三季度营业收入70.24亿元，同比下降24.95%，环比下降15.41%；归母净利润0.09亿元，同比下降57.57%，环比下降35.38%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降51.06%，环比上升392.12%。3、PDH景气度有所改善，2025Q3丙烯-丙烷价差环比上升33.54%，聚丙烯(T30S)-丙烷价差环比上升7.15%。4、公司PDH及PP产能位居国内前列，宁波基地包括2套60万吨/年PDH、3套40万吨/年PP；张家港基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP；茂名基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP。5、发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，打造PDH→AN→PAN聚合→原丝→碳纤维→复材制品全产业链闭环布局，万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月开工建设。6、公司PDH项目立足园区，绿色化工铸就高壁垒，茂名基地拥有显著的先天优势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、3.9亿元和6.8亿元，对应PE分别为96.6X、33.0X、19.0X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1、丙烷价格长期处于高位导致PDH景气度较差；2、项目投产进度不及预期；3、终端需求增长不及预期。

  

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