兴业银锡(000426):前三季度矿产银产量同增19％,在营收占比提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收40.99亿元，同比增长24.36%；归母净利润13.64亿元，同比增长4.94%。2、三季度单季实现营收16.26亿元，同比增长48.09%，环比增长22.85%；归母净利润5.68亿元，同比增长36.49%，环比增长34.91%。3、三季度业绩同环比高增主要得益于银漫矿业在25Q2复产后生产经营恢复正常，以及商品价格提升，25Q3白银现货均价同比上涨26%，环比上涨13%；锡锭现货均价同比上涨3%，环比上涨2%。4、2025年前三季度公司销售毛利率为57.65%，同比下降6.66个百分点；销售净利率为33.01%，同比下降5.81个百分点。单三季度销售毛利率为58.79%，同比下降4.86个百分点，环比提升0.74个百分点；销售净利率为35.08%，同比下降2.27个百分点，环比提升3.59个百分点。5、2025年前三季度公司期间费用率为11.90%，同比略微上升0.17个百分点。6、2025年前三季度公司矿产银产量为212.16吨，同比增长18.98%；矿产锡产量为5,651.48吨，同比下降13.12%；矿产锌产量45,783.81吨，同比增长1.92%；矿产铅产量13,991.67吨，同比增长2.61%；矿产金产量0.074吨，同比增长221.74%。7、白银产量大幅增长主要系年初并表宇邦矿业带来增量；锡产量下滑主要因银漫矿业停产影响；黄金产量提升主要因子公司博盛矿业复产。8、前三季度矿产银实现营收14.89亿元，占总营收比重达36.33%，超过矿产锡成为公司第一大收入来源。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收52.31/62.73/70.00亿元，同比增速22.5%/19.9%/11.6%；归母净利润20.15/25.63/29.14亿元，同比增速31.7%/27.2%/13.7%；EPS为1.14/1.44/1.64；当前股价对应PE分别为26.9/21.2/18.6x。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。

  

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