三一重工(600031):经营效率提升,继续期待海外市场-季报点评

#核心观点：1、三一重工2025年Q3实现营业总收入213.24亿元，同比增长10.48%，环比下降9.66%；归母净利润19.19亿元，同比增长48.18%，环比下降30.08%。2025年Q1-Q3实现营业总收入661.04亿元，同比增长13.27%；归母净利润71.36亿元，同比增长46.58%；扣非净利润71.06亿元，同比增长53.55%。2、公司盈利能力提升，费用率持续降低。2025年前三季度毛利率为27.62%，同比下滑0.65个百分点；但期间费用率为13.95%，同比下降4.7个百分点。Q3销售费用率为7.43%，同比下降0.93个百分点；管理费用率为3.01%，同比下降0.47个百分点。3、国内挖掘机销售展现韧性，小挖内销量同比增长29%，中挖增长6%，大挖下降5%。基础设施投资额同比增长1.1%。公司深度参与雅鲁藏布江下游水电站等大型项目。4、海外市场需求旺盛，大挖出口销量同比增长94%。公司2025年上半年海外收入263.02亿元，同比增长11.72%，占公司总收入58.7%。公司登陆港交所，计划进一步发展全球销售网络和扩大海外制造能力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为89.44亿元、119.75亿元、155.91亿元，对应EPS分别为0.98元、1.32元、1.71元。给予公司2026年25倍PE，对应目标价33元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。

  

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