比亚迪(002594):经营稳健,长期投资价值依旧,核心期待出海

#核心观点：1、25Q3营业收入为1,949.85亿元，同比-3.05%、环比-2.95%；归母净利润为78.23亿元，同比-32.60%、环比+23.08%，符合环比改善判断。2、25Q3销量111.4万辆，同比-1.3%、环比-2.7%；单车ASP约13.7万元，同/环比-1.5%/-0.4%。3、25Q3整体毛利率17.6%，环比+1.3pct；单车净利约0.62万元，环比+0.13万元，盈利显著改善。4、25H1海外汽车收入831亿元，毛利227亿元，对应海外单车毛利4.83万元；海外业务整体毛利率19.8%，同比+2.6pct。5、全球化产能布局逐步兑现，出口+出海双线驱动对未来2-3年利润增长提供保障。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-27年收入预测至8701/9597/10977亿元；下调同期归母净利润预测至367/437/566亿元。对应当前估值25/21/16倍。维持增持评级。

  

   #风险提示：海外政策不确定性，宏观经济波动，原材料价格上涨，竞争格局恶化

  

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