香飘飘(603711):调整出货节奏,短期业绩承压-三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收同比下滑13.12%，毛利率同比下降1.73个百分点，期间费用率同比上升5.25个百分点，归母净利率同比下降6.21个百分点至-5.30%，归母净利润亏损8921万元。2、2025年单三季度营收下滑14.53%，毛利率同比下降2.37个百分点，期间费用率同比上升0.84个百分点，归母净利率同比下降4.96个百分点至1.28%，归母净利润818万元，同比下降82.68%。3、冲泡类产品前三季度同比下滑25.96%至8.22亿元，公司主动调整冲泡旺季前备货节奏，推进渠道去库存，九月中下旬开展旺季市场启动及备货。4、即饮类产品前三季度同比增长3.92%至8.33亿元，Meco果茶持续增长，兰芳园冻柠茶因销售策略调整销量同比下降较多。5、公司推进冲泡健康化新品类“原叶现泡”系列，推出功能性养生茶饮“古方五红”暖乳茶。

  

   #盈利预测与评级：下修2025-2027年EPS预测分别为0.27元、0.66元、0.72元，原预测为0.50元、0.71元、0.73元。给予公司20倍的PE（2026E），目标价为13.20元/股，维持“中性”评级。

  

   #风险提示：（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）竞争加剧。

  

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