鲁西化工(000830):业绩符合预期,Q3传统淡季价差收窄,资产减值未来轻装上阵

#核心观点：1、2025年1-3季度公司实现营业收入219.18亿元，同比增长1.57%，归母净利润10.23亿元，同比下降35.03%，扣非归母净利润9.25亿元，同比下降41.05%。2、2025年第三季度公司实现营业收入71.79亿元，同比下降4.77%，环比下降3.63%，归母净利润2.60亿元，同比下降35.65%，环比下降25.91%，扣非归母净利润2.38亿元，同比下降34.50%，环比下降21.67%。3、2025年第三季度主要产品丁醇、辛醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱市场均价环比分别变动-7.0%、-2.0%、+4.1%、-5.2%、-5.8%、-6.9%、-6.5%。4、2025年第三季度原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比分别变动+4.6%、+6.8%、-2.0%、-1.7%，毛利率环比下滑1.08个百分点至12.02%。5、2025年第三季度计提1.40亿元资产减值损失，净利率环比下滑1.09个百分点至3.63%。6、公司在建项目持续推进，包括2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目建成投产，2023年20万吨/年DMF项目投产运行，2024年30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目及40万吨/年有机硅投产，2025年乙烯下游一体化项目及15万吨丙酸项目有序推进。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年实现归母净利润14.99亿元，2026年实现归母净利润25.6亿元，2027年实现归母净利润27.66亿元，对应PE估值分别为17X、10X、9X。公司当前PB估值1.35X，可比公司华鲁恒升、万华化学、宝丰能源PB估值分别为1.67X、1.86X、2.94X，行业PB估值中枢为2.16X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；竞争格局恶化。

  

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