比亚迪(002594):25Q3毛利率环比提升,高端、出海逐步突破-系列点评三十五

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入1,949.8亿元，同比下降3.1%，环比下降3.0%；归母净利润78.2亿元，同比下降32.6%，环比上升23.1%。2、2025年第三季度销量111.4万辆，同比下降1.8%，环比下降2.7%；高端车型占比8.2%，同比上升4.4个百分点，环比上升0.5个百分点；出口占比20.9%，同比上升12.6个百分点，环比下降1.6个百分点。3、2025年第三季度整体毛利率17.6%，同比下降4.3个百分点，环比上升1.4个百分点；汽车+电池毛利率20.6%，同比下降5.0个百分点，环比上升1.9个百分点。4、2025年第三季度研发费用率7.3%，同比增加。5、公司高端化品牌完成管理层调整，1-9月方程豹、腾势、仰望销量分别为11.5万辆、11.6万辆、0.25万辆；1-9月累计出口69.7万辆，同比上升134.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为8,664.7亿元、9,812.8亿元、11,045.3亿元，归母净利润为372.5亿元、474.6亿元、585.9亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。

  

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