华泰证券(601688):去年同期因AssetMark交易导致基数较高,业绩整体符合预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、剔除其他业务收入后营业总收入266亿元，同比+10.3%，单季度108亿元，环比+22.4亿元。归母净利润127.3亿元，同比+1.7%，单季度51.8亿元，环比+12.8亿元，同比-20.3亿元。2、ROE为6.2%，同比-0.5pct，单季度ROE为2.5%，环比+0.6pct，同比-1.4pct。3、财务杠杆倍数3.68倍，同比+0.33倍，环比+0.4倍。资产周转率3.5%，同比-0.4pct，单季度资产周转率1.4%，环比+0.1pct，同比-0.5pct。净利润率47.9%，同比-4.1pct，单季度净利润率48.2%，环比+2.3pct，同比-13pct。4、剔除客户资金后总资产7561亿元，同比+1337.1亿元，净资产2054亿元，同比+198.5亿元。计息负债余额4204亿元，环比+724.6亿元，单季度负债成本率0.6%，环比-0.1pct，同比-0.2pct。5、自营业务收入102.2亿元，单季度35.9亿元，环比-2.8亿元，单季度自营收益率1%，环比-0.1pct，同比-1.3pct。自营权益类证券及其衍生品/净资本49.9%，较上期+17.6pct，自营非权益类证券及其衍生品/净资本309.9%，较上期+9.6pct。6、利息收入100.4亿元，单季度36.2亿元，环比+3.9亿元。两融业务规模1698亿元，环比+387.9亿元，两融市占率7.09%，同比-0.22pct。质押业务买入返售金融资产余额146亿元，环比-43.5亿元。7、经纪业务收入65.9亿元，单季度28.3亿元，环比+56%，同比+128.1%。投行业务收入19.5亿元，单季度7.8亿元，环比+1.5亿元，同比+3.5亿元。资管业务收入13.5亿元，单季度4.6亿元，环比-0.1亿元，同比-3.5亿元。8、风险覆盖率357%，较上期-49.3pct，净稳定资金率155.1%，较上期-0.6pct，资本杠杆率14.4%，较上期-2.2pct。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年EPS为1.91/2.07/2.26元人民币，BPS分别为19.16/20.42/21.78元人民币，当前股价对应PB分别为1.13/1.06/1.00倍，加权平均ROE分别为10.26%/10.47%/10.71%。给予2026年业绩1.20倍PB估值预期，目标价24.50元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

  

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