水井坊(600779):延续承压,期待改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度收入8.5亿元，同比下降58.91%；归母净利润2.21亿元，同比下降75.01%；扣非净利润2.17亿元，同比下降75.43%。2、2025年第三季度毛利率同比下降2.76个百分点至81.81%；销售费用率同比上升13.77个百分点至22.21%，管理费用率同比上升6.69个百分点至10.7%。3、2025年第三季度分渠道看，新渠道收入0.94亿元，同比下降22.29%；批发代理收入7.23亿元，同比下降62.28%。分市场看，国内收入8.09亿元，同比下降59.85%；国外收入0.08亿元，同比下降63.48%。分产品看，高档产品收入7.74亿元，同比下降60.12%；中档产品收入0.44亿元，同比下降55.47%。4、公司经营性现金流量净额-3.61亿元，同比下降133.83%；合同负债8.62亿元，同比下降18.3%，环比下降12.33%。5、行业需求疲软，公司主动控货去库，业绩承压，但作为次高端核心品牌，伴随渠道库存去化和需求回暖，业绩未来有望修复。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司每股收益分别为1.03元、1.33元、1.77元。给予2026年38倍动态市盈率，维持目标价50.54元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。

  

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