芭田股份(002170):Q3业绩环比回落,二期项目稳步推进中

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入38.09亿元，同比增长56.50%；归母净利润6.87亿元，同比增长236.13%；扣非归母净利润6.82亿元，同比增长240.70%。2、25Q3单季度营业收入12.66亿元，同比增长43.45%，环比下滑11.59%；归母净利润2.31亿元，同比增长326.06%，环比下滑19.18%。3、前三季度销售毛利率35.33%，销售净利率18.05%，同比分别增长12.89、9.62个百分点；25Q3销售毛利率36.27%，销售净利率18.25%，同比分别增长16.44、12.08个百分点，环比分别下滑1.45、1.71个百分点。4、业绩同比增长主要因磷矿石及其加工产品以及肥料销售大幅增长；盈利能力提升主要因高毛利率的磷矿石产能增量逐步释放。5、25Q3国内磷矿石价格高位持稳，复合肥均价和单吨利润环比分别下滑0.63%、33.91%，复合肥总需求环比下滑29.49%。6、公司小高寨磷矿现有安全许可200万吨/年，日产量可达1万吨以上；二期项目规划产能90万吨/年，正进行扩建审批，建成后总产能将达到290万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为9.76、11.76、13.82亿元，同比分别变化138.56%、20.47%、17.52%；EPS分别为1.01、1.22、1.43元/股；PE分别为11.04、9.17、7.80倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：原材料价格大幅波动的风险；复合肥行业竞争加剧的风险；下游农产品行业波动的风险；磷矿石项目进展不及预期的风险等。

  

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