欣旺达(300207):动储亏损缩窄,盈利水平明显提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收435亿元，同比增长14%，归母净利润14.1亿元，同比增长16%，毛利率16.8%，同比提升1个百分点；其中25年Q3营收166亿元，同比增长15%，环比增长13%，归母净利润5.5亿元，同比增长42%，环比增长17%，毛利率18.5%，同比提升3.5个百分点，环比提升3.7个百分点，Q3汇兑损失约1亿元，实际业绩超市场预期。2、动储电池Q3出货11GWh，同比增长翻番，环比增长18%，其中储能电池3GWh，动力电池8GWh；1-3Q动储出货量约27GWh，全年预计38-40GWh，同比增长翻番，其中储能11GWh；预计26年动力电池有望实现50%以上增长，储能电池预计翻番增长，合计动储出货量预计65GWh以上，同比增长60%以上；Q3动储业务亏损4亿元，权益亏损1.6亿元，减亏20%，预计26年有望扭亏实现盈利。3、预计Q3消费业务收入115亿元，同比增长10%以上，环比增长10%以上，贡献利润约6亿元，其中锂威Q3收入近24亿元，同比增长40%，环比增长18%；预计全年消费业务保持稳定20%增长，贡献25亿元利润，其中锂威收入预计80-85亿元，增长40%，净利率15%；预计26年消费类业务有望保持15-20%增长，实现30亿元利润。4、公司25Q3期间费用26亿元，同比增长28%，环比增长20%，费用率15.7%，同比提升1.6个百分点，环比提升0.9个百分点，主要由于研发费用率环比增加1个百分点至7.7%及汇兑损失影响；Q3经营性现金流14亿元，同比增长54%，环比下降382%；Q3资本开支15亿元，同比增长12%，环比下降32%；25年Q3末存货99亿元，较年初增长33%。

  

   #盈利预测与评级：考虑动储扭亏可期，消费盈利水平提升，上调25-27年归母净利润预测至20.5亿元、30.0亿元、41.1亿元，同比增长40%、47%、37%，对应PE为30倍、20倍、15倍，考虑到公司消费龙头地位，给予26年28倍估值，对应目标价46元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

  

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