登海种业(002041):玉米种业短期景气低迷,Q3末合同负债同比-11％-2025三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季实现营业收入5.14亿元，同比-11.17%，其中单Q3实现营业收入1.44亿元，同比-15.36%。2、2025年前三季实现归母净利润0.54亿元，同比-7.84%，其中单Q3实现归母净利润0.19亿元，同比+222.86%。3、2025Q1-Q3毛利率同比+3.43pct至30.74%，净利率同比-0.29pct至9.62%。4、公司截至2025年9月30日存货账面价值8.52亿元，同比-7.17%，存货周转天数同比+27%至642天。5、2025前三季度公司经营性现金流净额同比+72.92%至2.07亿元，经营性现金流净额/营业收入为40.34%，同比+19.62pct。6、公司优质玉米品种储备充足，登海685D、登海710D、登海533K、登海1959D已通过转基因玉米审定或初审，与山东省农业科学院合作研发的转基因玉米转化体LD05获得转基因生物安全证书。

  

   #盈利预测与评级：考虑到当前国内玉米种子市场竞争激烈，我们下调公司2025-2027年归属母公司净利润预测至0.8/1.0/1.4亿元（原为1.1/1.4/1.8亿元），对应EPS分别为0.09/0.12/0.16元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期等。

  

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