大唐发电(601991):季度电量同比微增,燃料成本优化彰显盈利弹性-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收893.45亿元，同比-1.82%；归母净利润67.12亿元，同比+51.48%。其中2025年Q3营收321.52亿元，同比-1.62%；归母净利润21.33亿元，同比+61.18%。2、2025年Q1-3累计上网电量2062.41亿千瓦时，同比+2.02%；Q3上网电量822.48亿千瓦时，同比+3.13%。3、2025年Q3煤机上网电量555.34亿千瓦时，同比+0.53%。4、2025年前三季度平均上网电价430.19元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32%。5、2025年Q3营业成本同比-10.34%，毛利率和净利率分别为20.94%和10.43%，同比提升7.70和3.86个百分点。6、2025年Q3销售/管理/研发/财务费用分别同比-3.33%/+2.20%/-9.07%/-22.65%。7、2025年Q3计提资产减值损失12.06亿元。8、截至2025年上半年在役装机容量80889.68兆瓦，在建容量9195兆瓦；2025年Q3新增装机1812.839兆瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-27年公司实现归母净利润64.16/75.24/86.19亿元，同比变化+42.38%/+17.27%/+14.56%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险；煤价大幅上涨风险；上网电价下调风险；项目投运节奏不及预期。

  

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